مباشر - السيد جمال: بدأت شركة المتحدة للأوراق المالية تغطيتها لشركة الزيت العربية السعودية "أرامكو السعودية" بتصنيف "شراء"، وبسعر مستهدف 30 ريالاً سعوديا للسهم، لافتة إلى أن الخطر الرئيسي لتوصيتها سيكون في حالة انخفاض أسعار النفط الخام بشكل أعلى من المتوقع.

وتوقعت المتحدة للأوراق المالية، بحسب تقرير حصل عليه "مباشر"، نمو إيرادات "أرامكو" في عام 2024 بنسبة 1.3% لتبلغ 1.675 تريليون ريال، مقابل 1.653 تريليون ريال في العام الماضي، كما تتوقع أن تبلغ 1.637 تريليون ريال في عام 2025، و1.668 تريليون ريال في العام 2026م.

وفي المقابل، توقعت انخفاض أرباح "أرامكو" بنسبة 7.28% في عام 2024م لتبلغ 420 مليار ريال، مقابل 453 مليار ريال في العام 2023، فيما تتوقع انخفاضها إلى 403 مليارات ريال في عام 2025، ثم بلوغها 410 مليارات ريال في العام 2026م.

وقالت شركة الأبحاث: "ننظر بشكل إيجابي إلى موقف أرامكو القوي في سوق صناعة النفط والغاز، والقدرة على الوصول إلى قاعدة احتياطيات قوية، وانخفاض تكاليف التشغيل، وآفاق النمو في قطاع المصب، وإمكانية تحقيق مكاسب في عمليات الغاز".

وأضافت المتحدة للأوراق المالية: "ومع ذلك، نتوقع أن تظل أسعار النفط الخام ضعيفة في الأمد المتوسط، وهو ما سيحد من مكاسب الأداء المالي للشركة، على الرغم من أن سجلها من توزيعات الأرباح المنتظمة يوفر الحماية من الهبوط".

توزيعات الأرباح

وبالنسبة لتوزيعات الأرباح، قال المتحدة للأوراق المالية" "تاريخيًا، كانت أرامكو تدفع أرباحا ثابتة؛ ونظرا لأن الحكومة السعودية تمتلك حوالي 80% من حصة الشركة وأن أرباح الشركة تشكل مصدرا رئيسيا للإيرادات بالنسبة لها، فإننا نتوقع أن تحافظ على أرباح منتظمة في الأمد المتوسط".

وأشارت، إلى أنه في عام 2023، قدمت الشركة سياسة توزيع أرباح جديدة تعتمد على الأداء وتقترح دفع أرباح متعلقة بعامي 2022 و2023 على 6 أقساط، والتي بدأت في الربع الثالث من عام 2023، حيث تهدف إلى دفع أرباح مرتبطة بالأداء بنسبة 50-70% من التدفقات النقدية الحرة للشركة، بعد تعديل الأرباح الأساسية.

وتابعت المتحدة للأوراق المالية: "ووفقًا لتوقعاتنا، فإن عائد الأرباح لعام 2024 سيكون حوالي 7%، على الرغم من أن هذه المستويات ليست مستدامة لأن جزءًا من هذه الدفعة يعتمد على الأداء التاريخي. ونتوقع أن ينخفض ​​عائد الأرباح إلى حوالي 5% بحلول عام 2025".

وتوقعت شركة الأبحاث، توزيع أرباح بقيمة 2.0 ريال سعودي للسهم في عام 2024م، على الرغم من أنها تشمل أرباحا لفترتي 2022 و2023 وبالتالي فهي غير مستدامة، وبالنسبة لعام 2025، توقعت أن يكون توزيع الأرباح الطبيعي 1.3 ريال سعودي للسهم، مما يوفر عائدا بنحو 5%.

أرباح أرامكو

وتوقعت المتحدة للأوراق المالية، أن تظل أرباح "أرامكو" قبل الفوائد والضرائب تحت الضغط في عام 2024 وتنخفض بنسبة 6% على أساس سنوي، ومن المرجح أيضًا أن تظل هوامش التكرير تحت الضغط في العام الحالي.

وتوقعت، أن تبدأ الربحية في التحسن بعد ذلك، مع استقرار هوامش التكرير، متوقعة نمو الربح قبل الفوائد والضرائب بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 1% بين عامي 2024 و2028.

وتوقعت شركة الأبحاث كذلك، أن يظل صافي الدخل تحت الضغط في عام 2024 وينخفض ​​بنسبة 7% على أساس سنوي، ثم يتعافى بعد ذلك، علما بأن صافي دخل "أرامكو" انخفض بنسبة 24% على أساس سنوي في عام 2023؛ بسبب انخفاض الإيرادات وانخفاض الهوامش.

وأردفت: "بينما تستمر أسعار النفط الخام المنخفضة في الضغط على ربحية الشركة، فإن تحسين الأحجام وهوامش التكرير سيساعد في الربحية. وبشكل عام، نتوقع نمو صافي الدخل بمعدل نمو سنوي مركب متواضع بنسبة 1% بين عامي 2024 و2028".

إيرادات أرامكو

وقالت شركة الأبحاث، إن الأداء المالي سيظل متواضعا، مع ضغوط على أسعار الخام، مقابل تحسن أداء المصب، متوقعة في المستقبل أن تنمو الإيرادات بشكل طفيف بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 1% بين عامي 2023 و2028، مع تعويض انخفاض نشاط المنبع، بسبب انخفاض أسعار الخام، إلى حد كبير من خلال زيادة الإيرادات من المصب وبدرجة أقل من خلال التحسن المستمر في إيرادات الغاز.

وانخفضت إيرادات أرامكو السعودية في عام 2023 بنسبة 18% على أساس سنوي إلى 1.7 تريليون ريال، وتأثرت بانخفاض بنسبة 23% على أساس سنوي في إيرادات المنبع وانخفاض بنسبة 12% على أساس سنوي في إيرادات المصب.

وتأثرت الإيرادات بانخفاض بنسبة 6% على أساس سنوي في الإنتاج من 13.6 مليون برميل مكافئ في عام 2022 إلى 12.8 مليون برميل مكافئ في عام 2023، وانخفاض بنسبة 17% على أساس سنوي في متوسط سعر الخام البالغ 83.6 دولارا أمريكيا للبرميل في عام 2023 مقابل 100.2 دولارا أمريكيا للبرميل في عام 2022.

احتياطيات أرامكو

ونوهت شركة الأبحاث، بأن شركة أرامكو السعودية تعتبر أكبر شركة لاستكشاف وإنتاج النفط والغاز على مستوى العالم، حيث يمثل إنتاجها من الخام نحو 10% من إجمالي إنتاج العالم.

وبلغ إجمالي احتياطي أرامكو أكثر من 250 مليار برميل من النفط المكافئ في 2023، بما في ذلك 191.3 مليار برميل من النفط الخام والمكثفات، و26 مليار برميل من سوائل الغاز الطبيعي، و207.5 تريليون قدم مكعب من احتياطيات الغاز الطبيعي، كما تغطي احتياطياتها الحالية إنتاجًا لأكثر من 50 عامًا.

وتنظم الحكومة إجمالي إنتاج النفط الخام في العام وتحدد الحد الأقصى للطاقة المستدامة، وهو 12 مليون برميل يوميا حاليا، كما ساعدها موقعها الملائم على تحقيق واحدة من أدنى تكاليف الرفع في الصناعة، مما يجعل عملياتها واحدة من أكثر العمليات كفاءة بين نظيراتها، ولتنويع نموذج أعمالها، استثمرت الشركة في زيادة قدرتها على التكرير

وأفادت المتحدة للأوراق المالية، بأن أرامكو تتخذ خطوات مستمرة لتجديد احتياطياتها وتنويع انتشار حقولها، وحاليا، تقوم الشركة بتنفيذ 5 مشاريع توسعة لزيادة إنتاجها من النفط الخام، وتشمل هذه المشاريع مشروعين في الدمام، ومن المتوقع أن يكتملا في عامي 2024 و2027 وسيزيدان الطاقة الإنتاجية بمقدار 25 مليون برميل يوميا و50 مليون برميل يوميا على التوالي.

ومن المتوقع أن يكتمل توسعا حقلي البري والمرجان في عام 2025 وسيزيدان الطاقة الإنتاجية بمقدار 250 مليون برميل يوميا و300 مليون برميل يوميا على التوالي، ومن المتوقع أن يكتمل حقل الظلوف (بسعة إضافية تبلغ 600 مليون برميل يوميا) بحلول عام 2026.

أسعار النفط ومستويات الإنتاج

وقالت المتحدة للأوراق المالية، إن أسعار النفط الخام تعرضت لضغوط منذ عام 2022، ودعما لذلك أعلنت دول أوبك عن تخفيضات الإنتاج، وعلى الرغم من ذلك، لا تزال أسعار النفط الخام ضعيفة، بسبب تباطؤ الاقتصاد العالمي وزيادة العرض من الولايات المتحدة.

وتوقعت شركة الأبحاث، أن تبدأ مستويات إنتاج دول أوبك في الارتفاع اعتبارا من عام 2025، وهو ما من المرجح أن يفرض المزيد من الضغوط على الأسعار.

وأفادت: "ورغم أن التوترات السياسية في الشرق الأوسط، والحرب بين روسيا وأوكرانيا، وانخفاض مستويات المخزون قد توفر بعض الدعم، فإننا لا نتوقع انتعاشا كبيرا في مستويات الأسعار".

ووفقًا لتوقعات بلومبيرج، من المتوقع أن تنخفض أسعار خام برنت من مستويات 82 دولارا للبرميل في عام 2024 إلى 75 دولارا للبرميل في عام 2025، ومن المرجح أن يفرض هذا بدوره ضغوطًا على الأداء المالي لشركة أرامكو السعودية، بحسب تقرير المتحدة للأوراق المالية.

كما قالت، إنه من المرجح أن تعزز الاستثمارات كلاً من إنتاج الغاز وإيراداته في الأمد المتوسط، متوقعة نمو إنتاج الغاز بمعدل نمو سنوي مركب يتراوح بين 4-5% خلال الفترة 2023-2028، مع نمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب أعلى يتراوح بين 5-6% لنفس الفترة.

وأضافت شركة الأبحاث: "ورغم أننا نتوقع أن يتفوق هذا النمو على نمو الإيرادات من النفط الخام، فإن حصته الإجمالية إلى الإيرادات، والتي تبلغ نحو 5% في عام 2028، ستظل صغيرة نسبياً".

وانخفض إنتاج أرامكو السعودية في السنوات القليلة الماضية، من 13.6 مليون برميل في عام 2022 إلى 12.4 مليون برميل في النصف الأول من عام 2024؛ وذلك بسبب قرار الحكومة السعودية بخفض الإنتاج استجابة لانخفاض أسعار النفط.

وقالت المتحدة للأوراق المالية: "ومع ذلك، نتوقع أن ينعكس هذا الاتجاه بعد عام 2024، حيث تم تعويض الانخفاض في الإنتاج من السعودية بزيادة الإنتاج من الولايات المتحدة. ونظرًا لأننا نتوقع أن تظل أسعار النفط الخام تحت الضغط، فمن المرجح أن تعزز الحكومة السعودية إنتاجها لدعم عائدات النفط الضعيفة. وبشكل عام، نتوقع أن ينمو إنتاج أرامكو بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 2% بين عامي 2024 و2028. وفي المستقبل، ستستمر كمية الخام المخصصة للتكرير في الزيادة، مما يساعد في نمو الإيرادات من المصب".

وعلى الرغم من الضغوط على الأسعار، توقعت المتحدة للأوراق المالية، أن تساعد الأحجام الأكبر في نمو الإيرادات من المنتجات المكررة، كما توقعت نمو الإيرادات من المصب بمعدل نمو سنوي مركب 3% بين عامي 2023 و2028، وأن تساهم بنحو 60% من إجمالي الإيرادات بحلول عام 2028 من مستويات نحو 52% في عام 2023.

وتوقعت كذلك شركة الأبحاث، نمو إنتاج الهيدروكربونات بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 2% تقريبًا لعام 2023-2028، على الرغم من أنها تتوقع أن تضعف أسعار الخام إلى 74.8 دولارا أمريكيا للبرميل بحلول عام 2028 مقارنة بمستويات عام 2023.

ومع ذلك، تتوقع شركة الأبحاث، أن يتحسن حجم الإنتاج المخصص للتكرير بشكل ثابت خلال فترة توقعاتها، مما سيساعد بدوره في تحقيق نمو ثابت في الإيرادات اللاحقة.

كما توقعت أن تتحسن أحجام الغاز بشكل ثابت خلال فترة توقعاتها، على الرغم من أن نسبته إلى إجمالي الإيرادات ستظل منخفضة نسبيا.

للتداول والاستثمار في البورصات الخليجية اضغط هنا

تابعوا آخر أخبار البورصة والاقتصاد عبر قناتنا على تلجرام

ترشيحات:

"أرامكو السعودية" تعتزم إعلان نتائج الربع الثالث 5 نوفمبر المقبل